sobre o market monetarism

http://www.themoneyillusion.com/?p=25769

“I think the key is that MMs see market forecasts of NGDP growth as playing roughly the role that the fed funds rate minus the Wicksellian equilibrium rate plays in the NK model.  It’s the indicator of the stance of policy.”

“NKs would adjust the base in order to move interest rates to a position where their structural model predicted on-target inflation (using Lars Svensson’s target-the-forecast approach.)

MMs would adjust the base in order to move the TIPS spread to a position where the market predicted on-target inflation.

Thus in an inflation targeting world it’s actually pretty easy to explain the difference between NK and MM.  The NKs use interest rates as an intermediate target, and they rely on structural models. The MMs use TIPS spreads as an intermediate target, and rely on the market, not structural models.”

Tem sentido esta ideia de feedback loop: usar predições de mercado sobre crescimento e inflação, para controlar essas mesmas predições de mercado sobre crescimento e inflação. Nomeadamente, deve-se tentar atingir um desejado PIB nominal (o seu valor, ou o seu crescimento). E a maneira de o conseguir é ajustando o tamanho da base monetária (reservas bancárias e dinheiro físico). Ao contrário do Keynesiasmo mainstream (NK), cuja política monetária consiste na variação de taxas de juro, na perspectiva MM o problema zero lower bound não emerge, um banco central tem sempre opções à sua disposição (o wikipedia revela):

(https://en.wikipedia.org/wiki/Market_monetarism) “Market monetarists reject the conventional wisdom that monetary policy is mostly irrelevant when an economy is in a liquidity trap, when short term interest rates approach zero. Market monetarists claim that policies such as quantitative easing, charging instead of paying interest on excess bank reserves, and having the central bank publicly commit to nominal income targets can provide an exit from the trap” (..) “Market monetarists have argued that unconventional methods of making monetary policy can succeed. The Economist describes the market monetarist approach as potentially including “‘heroic’ purchases of assets, on a bigger scale than anything yet tried by the Fed or the Bank of England.” However, it notes that “Even then, people might refuse to spend the newly minted money, or the banks might also refuse to lend it.” Some market monetarists like Bill Woolsey have suggested that “The Fed could impose a fee on bank reserves, leaving banks to impose a negative interest rate on their customers’ deposits. That might simply serve to fill up sock-drawers as people took the money out of their accounts. But eventually, instead of hoarding currency, they would spend and invest it, bidding up prices and, with luck, boosting production.”

MM e MMT (modern monetary theory, uma corrente com alguma popularidade recente) parecem à primeira vista coisas irreconciliáveis. A primeira vinca as possibilidades de variações na base monetária provocadas por um banco central, como descrito acima. A segunda vinca que, na maioria das sociedades actuais, a quantidade de dinheiro é definida maioritariamente pela lado da procura, através de empréstimos. Que os bancos actuais, na prática, emprestam primeiro e só depois confirmam que têm as suas reservas em ordem. E que o nível necessário de reservas é sempre assegurado, em último caso através de empréstimos do banco central. Parece-me que a existência de restrições a nível de reservas é fundamental. Num sistema bancário sem requerimentos de reservas (como Canadá e Austrália, correcto?), a alteração do valor das reservas do sistema bancário vai ter alguma influência no quanto e como dinheiro é emprestado (como diz MM)? Se sim, como? (eh, isto não é a questão endogenous vs exogenous money?)

(descobri este artigo depois de escrever isto, é ler http://www.economist.com/node/21542174 )

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